Der Enterprise Value (EV, Unternehmenswert) schätzt den Wert des ganzen Unternehmens. Anders als die Marktkapitalisierung berücksichtigt er auch Finanzschulden, Minderheitsanteile, Vorzugsaktien und liquide Mittel.
EnterpriseValue < MarketCapitalization
Was unterscheidet Enterprise Value und Marktkapitalisierung?
Die Marktkapitalisierung ist der Börsenwert des Eigenkapitals. Der Enterprise Value ergänzt ihn um Finanzschulden, Minderheitsanteile und Vorzugsaktien und zieht liquide Mittel ab. Er berücksichtigt damit weitere Ansprüche am Unternehmen und vorhandenes Geld.
EV = Marktkapitalisierung + Finanzschulden einschließlich Leasing + Minderheitsanteile + Vorzugsaktien − liquide Mittel
Übersteigen die liquiden Mittel die Schulden, Minderheitsanteile und Vorzugsaktien zusammen, liegt der EV unter der Marktkapitalisierung. Die verwendeten Werte erklärt der Abschnitt zur Datenbasis.
Enterprise Value berechnen: ein Beispiel
Für die fiktive Beispiel AG:
| Marktkapitalisierung | 30 Mrd. EUR |
|---|---|
| Finanzschulden einschließlich Leasing | + 8 Mrd. EUR |
| Minderheitsanteile | + 1 Mrd. EUR |
| Vorzugsaktien | + 0 EUR |
| Liquide Mittel | − 4 Mrd. EUR |
| Enterprise Value | 35 Mrd. EUR |
Warum können Enterprise-Value-Werte abweichen?
- Marktkapitalisierung und Bilanz haben verschiedene Stichtage: Der Börsenwert ist aktuell, die Bilanz stammt vom letzten Quartalsende.
- Buchwerte für Minderheitsanteile und Vorzugsaktien machen den Enterprise Value zu einer Näherung.
- Kurzfristige Finanzanlagen zieht Critivest nicht ab, nur liquide Mittel. Andere Quellen, die sie abziehen, kommen auf einen niedrigeren Wert.
- Für Banken und Versicherer ist der Enterprise Value wenig aussagekräftig, weil Schulden dort Teil des Geschäfts sind.
- Der Enterprise Value kann null oder negativ sein, wenn die liquiden Mittel alles andere übersteigen.
Enterprise Value als eigenes Kriterium verwenden
Diese Bedingung ist erfüllt, wenn der Enterprise Value unter der Marktkapitalisierung liegt:
EnterpriseValue < MarketCapitalizationIm Verhältnis zum EBITDA ergibt sich das Bewertungsverhältnis EV/EBITDA. Diese Bedingung ist erfüllt, wenn der Enterprise Value weniger als das Zehnfache des EBITDA beträgt; bei einem EBITDA von null oder darunter ist sie nicht auswertbar:
EnterpriseValue / CurrentPeriodEBITDA < 10Die Grenzwerte legst du selbst fest; sie sind Beispiele, keine Empfehlung.
Welche Bilanzwerte verwendet Critivest?
Die Marktkapitalisierung ist der neueste gespeicherte Börsenwert. Alle anderen Werte stammen aus genau einer Bilanz, der neuesten, ohne Ergänzung aus älteren Quartalen. Minderheitsanteile und Vorzugsaktien setzt Critivest zum Buchwert an, nicht zum Marktwert. Fehlt einer der Werte, ist der Enterprise Value nicht verfügbar; ein ausdrücklich gemeldeter Wert von null zählt dagegen. Weist ein Unternehmen Vorzugspapiere als Schulden aus, bleibt offen, ob die Finanzschulden sie schon enthalten. Critivest rechnet den Enterprise Value dann nicht, statt sie doppelt oder gar nicht zu zählen.
Ergänzende Kennzahl: Net Cash
Net Cash (NetCash) ist der Saldo aus liquiden Mitteln, kurzfristigen Finanzanlagen und
Finanzschulden. Überwiegen die Finanzschulden, ist er negativ. Mit den Zahlen der Beispiel AG und kurzfristigen
Finanzanlagen von 1 Mrd. EUR ergibt sich ein Net Cash von 4 + 1 − 8 = −3 Mrd. EUR, also eine Nettoverschuldung
von 3 Mrd. EUR.
Zeiträume und fehlende Werte: Methodik.
Formelreferenz in Critivest
Name in Bedingungen: EnterpriseValue
EnterpriseValue = MarketCapitalization + CurrentTotalDebt + CurrentMinorityInterest + CurrentPreferredStock - CurrentCashAndEquivalentsGeschätzter Unternehmenswert in der Währung der Aktie: Marktkapitalisierung plus Finanzschulden einschließlich Leasing, Minderheitsanteile und Vorzugsaktien, abzüglich liquider Mittel. Grundlage ist die neueste Bilanz; Minderheitsanteile und Vorzugsaktien werden zum Buchwert angesetzt.
Name in Bedingungen: NetCash
NetCash = CurrentCashAndEquivalents + CurrentShortTermInvestments - CurrentTotalDebtNettoliquidität: Liquide Mittel plus kurzfristige Finanzanlagen abzüglich der Gesamtschulden einschließlich Leasing, wie gemeldet oder ersatzweise kurz- plus langfristige Finanzschulden, aus derselben neuesten Bilanz, in Aktienwährung. Langfristige Finanzanlagen bleiben ausgeschlossen. Fehlende Werte bleiben unbekannt. Negative Werte bedeuten Nettoschulden.
Verwendete Namen in Bedingungen
MarketCapitalization- Marktkapitalisierung
CurrentTotalDebt- Finanzschulden einschließlich Leasing laut neuester Bilanz
CurrentMinorityInterest- Minderheitsanteile laut neuester Bilanz
CurrentPreferredStock- Vorzugsaktienkapital zum Buchwert laut neuester Bilanz
CurrentCashAndEquivalents- Liquide Mittel laut neuester Bilanz
CurrentShortTermInvestments- Kurzfristige Finanzanlagen laut neuester Bilanz
Verwandte Formeln
- KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis): Das KGV teilt den Börsenwert eines Unternehmens durch seinen Gewinn. Critivest rechnet mit der Marktkapitalisierung und dem Gewinn der letzten vier Quartale.
- Verschuldungsgrad: Der Verschuldungsgrad setzt das Fremdkapital eines Unternehmens ins Verhältnis zu seinem Eigenkapital. So berechnet Critivest ihn aus der neuesten Bilanz.
Quellen
- Enterprise Value, Wikipedia
Stand: 4. November 2026