KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis): Formel, Berechnung und Grenzen

Wie wird das KBV berechnet?

KBV = Marktkapitalisierung / Buchwert

Der Buchwert ist das Eigenkapital der Aktionäre des Mutterunternehmens, ohne Minderheitsanteile. Beziehen sich Börsenwert und Buchwert auf dieselben Aktien, entspricht das KBV dem Aktienkurs geteilt durch den Buchwert je Aktie. Ein positives KBV unter 1 bedeutet, dass der Börsenwert unter dem bilanziellen Eigenkapital liegt.

Materieller Buchwert: das KBV ohne Goodwill

Materieller Buchwert = Buchwert − (immaterielle Vermögenswerte ohne Goodwill) − Firmenwert (Goodwill)

Das KBV auf Basis des materiellen Buchwerts (Price to Tangible Book, P/TB) teilt die Marktkapitalisierung durch diesen Wert. Es lässt Vermögenswerte weg, die sich schwer verkaufen oder bewerten lassen, etwa erworbene Marken, Patente und den Firmenwert aus Übernahmen.

Wie hängen KBV, KGV und Eigenkapitalrendite zusammen?

Das KBV ist das Produkt aus KGV und Eigenkapitalrendite:

KBV = KGV × Eigenkapitalrendite

Die Beziehung gilt bei denselben Gewinn- und Eigenkapitalwerten; die Eigenkapitalrendite wird als Dezimalzahl eingesetzt, etwa 0,125 für 12,5 %. Bei gleichem KGV hat also das Unternehmen mit der höheren Eigenkapitalrendite das höhere KBV.

Was bedeutet ein KBV von 1,5?

Für die fiktive Beispiel AG:

Der Börsenwert der Beispiel AG entspricht also dem 1,5-Fachen ihres Eigenkapitals, aber dem 2,4-Fachen ihres materiellen Buchwerts. Mit einem Jahresüberschuss von 1 Mrd. EUR hat sie ein KGV von 12 und eine Eigenkapitalrendite von 12,5 %: 12 × 0,125 = 1,5.

Wann ist das KBV wenig aussagekräftig?

Was bedeutet ein negatives KBV?

Ein negatives KBV bedeutet, dass das den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Eigenkapital negativ ist, etwa nach hohen Verlusten oder umfangreichen Aktienrückkäufen. Minderheitsanteile gehören nicht zu diesem Eigenkapital. Als Verhältnis zum Buchwert ist ein negatives KBV nicht aussagekräftig. Der materielle Buchwert kann auch bei positivem Eigenkapital negativ sein, wenn immaterielle Vermögenswerte und Goodwill zusammen höher ausfallen. Die voreingestellten Kriterien prüfen deshalb auch, ob das jeweilige KBV größer als 0 ist.

Weitere Grenzen des KBV

• Die Bilanz zeigt viele Vermögenswerte zu Anschaffungskosten abzüglich Abschreibungen, nicht zum Marktwert. Selbst geschaffene Marken und Kundenbeziehungen fehlen meist ganz; Entwicklungskosten für Software können dagegen unter bestimmten Voraussetzungen aktiviert werden. Bei Unternehmen mit wenig Sachanlagen, etwa Softwareunternehmen, fällt das KBV deshalb oft hoch aus.
• Abschreibungen und Aktienrückkäufe verringern das Eigenkapital und erhöhen damit meist das KBV.
• Marktkapitalisierung und Bilanz haben verschiedene Stichtage: Der Börsenwert ist aktuell, die Bilanz stammt vom letzten Quartalsende.
• Übliche Werte unterscheiden sich stark zwischen Branchen. Bei Banken und Versicherern ist das KBV verbreitet, weil ihre Bilanzen überwiegend aus Finanzinstrumenten bestehen.
• Ein niedriges KBV heißt nur, dass der Börsenwert im Verhältnis zum Eigenkapital niedrig ist. Über die künftige Entwicklung sagt es nichts.

KBV als eigenes Kriterium verwenden

Das voreingestellte Kriterium „Kurs-Buchwert-Verhältnis kleiner als 2“ prüft diese Bedingung:

PBRatio > 0 und PBRatio < 2

Das Kriterium „Kurs-Buchwert-Verhältnis (materiell) kleiner als 2“ prüft dasselbe für den materiellen Buchwert:

PTBRatio > 0 und PTBRatio < 2

Die Beispiel AG erfüllt das erste Kriterium, das zweite nicht. Den Grenzwert legst du selbst fest; 2 ist ein Beispiel, keine Empfehlung.

Welche Bilanzwerte verwendet Critivest für das KBV?

Die Marktkapitalisierung ist der neueste gespeicherte Börsenwert. Eigenkapital, immaterielle Vermögenswerte und Firmenwert stammen aus der neuesten Bilanz. Fehlt dort ein Posten, verwendet Critivest den jüngsten verfügbaren Wert aus den drei vorherigen Quartalen. Beträge aus dem Bericht werden in die Währung der Aktie umgerechnet.

Zeiträume und fehlende Werte: Methodik.

Formelreferenz in Critivest

PBRatio = MarketCapitalization / BookValue

PTBRatio = MarketCapitalization / TangibleBookValue

BookValue = TotalEquity

TangibleBookValue = TotalEquity - IntangibleAssets - Goodwill

Verwendete Namen in Bedingungen

MarketCapitalization

Marktkapitalisierung

BookValue

Buchwert: Eigenkapital der Aktionäre des Mutterunternehmens, ohne Minderheitsanteile

TangibleBookValue

Materieller Buchwert: Eigenkapital ohne Minderheitsanteile, immaterielle Vermögenswerte und Goodwill

TotalEquity

Bilanz: Eigenkapital der Aktionäre des Mutterunternehmens, ohne Minderheitsanteile

IntangibleAssets

Bilanz: Immaterielle Vermögenswerte ohne Goodwill

Goodwill

Bilanz: Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill); bei gemeinsamem Ausweis mit immateriellen Vermögenswerten gegebenenfalls geschätzt

Verwandte Formeln

• KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis): Das KGV teilt den Börsenwert eines Unternehmens durch seinen Gewinn. Critivest rechnet mit der Marktkapitalisierung und dem Gewinn der letzten vier Quartale.
• Eigenkapitalrendite: Eigenkapitalrendite (ROE) berechnen und einordnen: Formel, Rechenbeispiel, DuPont-Schema und die Grenzen bei geringem oder negativem Eigenkapital.

Quellen

• Kurs-Buchwert-Verhältnis, Wikipedia
• Market-Based Valuation: Price and Enterprise Value Multiples, CFA Institute: Buchwert und Bewertungsmultiplikatoren
• IAS 38: Intangible Assets, IFRS Foundation: Bilanzierung immaterieller Vermögenswerte und Abgrenzung des Goodwills

Stand: 4. November 2026